国美归来黄光裕，杜鹃花落谁家？|公司调研

考虑到苏宁易购已被阿里高管接手，如果国美最终被京东或其他潜在收购方接手，也可能意味着黄光裕和杜鹃将卸任公司管理层职务，在至少对于国美零售而言，绝对控制权将丧失。

作者丨田园

编辑丨坚果

回国仅仅一年半，黄光裕可能就失去了杜鹃十多年来一直支持的国美的全部。

一系列大手笔的市场动作之后，国美并没有收获预期的结果，反而将自己拖入了更深的泥潭。低调回归的黄光裕并没有上演外界期待的翻盘。

据近期国美内部文件显示，国美正在要求员工签署一份承诺书，其中提到“公司​​了解公司可能会在未来六个月至一年内延迟支付员工工资，我已做好准备在这段时间里。” 我做好了在一定时间内帮助公司，共同渡过难关的心理准备。”

此外，有内部人士透露，国美总部在10月底召开了一次全体员工大会。国美电器董事长黄宾虹在会上表示，公司只会在12月底前为员工提供社保，不会再发放工资。

种种迹象表明，成立近30年的国美正面临公司历史上最严重的生存危机，目前难以自救。唯有外部力量伸出援手，才能挽救国美。它会掉下来。

1个

为什么国美会在这里？

据《棱镜》独家消息，国美已经开始四处筹资，而黄光裕的妹妹黄秀红将于近日前往厦门，与厦门建发洽谈融资事宜。

从国美目前的情况来看，缺钱是头号问题。在内部员工工资得不到保障的情况下，要让其他资金投资公司运营就更难了。

国美的现金流状况不佳，近两年财务赤字居高不下。2020年其整体营收为441亿元，但流动负债为529.43亿元。464.8亿元，流动负债521.5亿元。

在赤字没有消除的情况下，国美电器的现金和一般等价物仍在逐年下降。2020年为95.97亿元，2021年直接下调至43.78亿元，为近年来最低值。

在近两年复杂的市场形势下，国美没有像其他互联网公司那样选择休养生息，而是大刀阔斧地扩张，尤其是推出真快乐APP和收购德莱赛。

2021年，国美宣布将原本承载线上业务的“国美在线”APP更名为“真幸福”，并宣称将强化“娱乐化、社交化”属性，并请来前百度副总裁向海龙进行交易。

但真开心的推出并没有动摇现有的“猫打狗”电商格局，也没有让国美电器从中获得更多增长，反而让国美电器付出了不菲的真金白银。今年年初，真幸福多位新服务商向媒体爆料称，国美拖欠服务商数月未正常付款，涉及金额总计超过2000万元。

家装平台 Home是国美“家生活”战略的又一拼图。去年4月，国美高调召开了 Home APP上线发布会，并在现场喊话三年内要实现5000亿GMV。而此次发布会，也是黄光裕出狱后首次公开露面。

但只是在最近三个月，才传出德莱士的业务线被关停国美入驻天猫旗舰店，之后又传出裁员的消息。一条看似很有前途的发展道路，陷入了毫无问题的境地。

据知情人透露，国美在投资家装后至少投入了2亿多元资金。大部分钱都浪费了。

值得一提的是，此前真幸福和庄家的员工也曾遭遇过拖欠工资的情况，可见国美的财务状况吃紧。

2个

谁能拯救美国

财务状况不容乐观，谁能帮助国美？按照目前的消息，光靠黄光裕的私交，可能很难筹集到更多的资金。据《棱镜》援引一位接近国美高层的人士透露，在黄光裕迷上“元界”业务后，“身边能借钱的都借了，为了这件事，好几个兄弟都跟他翻脸了。” “

从近几年国内的商业环境来看，当白衣骑士并不容易。当年，孙宏斌救乐视，被拖入泥潭。随后，张近东200亿抢救恒大，结果一路血亏。这个时候，如果单靠友情，可能很难找到人来给国美助一臂之力。

据国美电器今年中报显示，国美电器总负债已达585.47亿元，其中一年内需偿还的银行贷款及其他贷款达229.02亿元。

据财新周刊报道，国美从6月底开始出现银行贷款逾期，直到9月中旬才停止支付利息。在近300亿元的金融机构债务中，至少有30亿元已逾期。兴业银行、光大银行等银行分支机构对国美电器提起诉讼。

参考苏宁易购的危机落地方案，是由国资和企业组成的新零售二期基金。前者以江苏省地方国资为代表，后者以阿里巴巴为代表。

而如果国美也想这么做，引入地方国资将是一个理想的选择，这也意味着未来国美可能在资本层面实现国有化。据悉，北京市政府已于今年8月初介入国美电器资产重组，黄光裕也已为国美电器、真幸福等国美电器旗下子公司提出破产申请。

京东，京东之前有过收购五星电子的先例，而3C电子一直是主要的销售品类，在苏宁还没有复苏的情况下，如果京东能拿下国美，那家电零售就不会再有线上线下的大战了。

虽然京东和国美早期在网络上有过不少口水战，但近年来一直在合作互动。2020年3月，国美官方旗舰门店正式入驻 京东。同年5月，京东宣布战略投资国美零售，1亿美元认购国美零售发行的境外可转债。

除了京东，拼多多还认购了国美零售2020年发行的2亿美元可转债。同时，此前国美全线产品也在拼多多上市，与拼多多的“百亿补贴”计划。不过，考虑到拼多多目前的战略仍以跨境电商和农产品为主，接手国美的意愿可能并不大。

3个

黄光裕还剩几张牌？

国美控股目前拥有国美零售、国美通讯、国美金融、中关村、拉金网鱼5家上市公司，但能够称得上优质资产的公司并不多。其中，中美三家企业主营业务收入均有所下降。严肃的。

在固定资产方面，国美目前还拥有广州国美智慧城、鹏润大厦、香江9号等，以及部分物流仓储地产和商业地产。据悉，黄光裕已经在考虑卖楼自救。去年9月，黄光裕曾出售北京越秀城，一次性收回26亿元。

不过国美入驻天猫旗舰店，出售资产也面临一定的阻力。比如鹏润大厦，其实是北京新恒基公司名下，黄光裕的弟弟黄俊钦。据悉，黄氏兄弟就该楼的处置进行的谈判并不顺利。

其他无形资产还有国美这些年的品牌商誉、供应链和零售门店，但对于家电零售业以外的玩家来说，这些东西能发挥的作用相对有限。

根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2021年中国家电市场报告》，去年京东以3​​2.5%的份额排名第一；苏宁易购以16.3%的份额位居第二；天猫以14.8%的份额紧随其后；国美电器的份额为 5.0%。

考虑到苏宁易购已被阿里高管接手，如果国美最终被京东或其他潜在收购方接手，也可能意味着黄光裕和杜鹃将卸任公司管理层职务，在至少对于国美零售而言，绝对控制权将丧失。

不过，明面上还有一种可能，保留黄光裕的实际控制人身份。毕竟对于国美这样的老牌企业来说，黄光裕个人的影响力已经根深蒂固。此外，黄氏家族的其他成员也在国美内部担任要职，想要一下子全部清洗起来难度更大。鉴于国美目前的情况，平稳过渡或许更为稳妥。

此前，京东收购五星电器时，也采取了类似措施。原五星电气管理团队担任新成立的京东五星电气公司的高管，京东只派出CFO。

不过，参照黄光裕正式回归近一年来的表现，很难让人对他的谋略和决心有多少信心。如果没有有效的逆转计划，即使有白衣骑士救场，黄光裕继续掌舵国美也未必逃脱翻船的命运。